AI服务器需求爆发，摩根大通预测AI芯片支出飙涨（上）| 允朗视域

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近年来，随着互联网、金融等行业持续加码AI算力建设，驱动AI服务器市场规模高速扩张。据IDC，2025年，全球AI服务器的市场规模将达到1587亿美元。

J.P. Morgan（摩根大通，简称“小摩”）最近发布了一篇关于AI服务器的研究报告，报告重点预测了2025年英伟达各型号GPU的出货量，并具体分析了GB200/GB300在各大ODM厂商间的产能分配情况。

本文为上篇，一起来看看。

、PART ONE

、何谓AI 服务器？

01

AI服务器即AI Server，是专为AI计算任务负载设计的计算系统，是AI时代的“算力引擎”。

AI服务器包括GPU服务器，以及ASIC、NPU、FPGA等非GPU加速服务器。其中，搭载GPU的服务器占据了约86%的市场份额，但采用ASIC的服务器占比正在不断攀升。

与传统服务器相比，AI服务器在硬件架构、算力、能效、网络通讯能力上大大增强。随着AI的普及，AI服务器作为数据中心及云计算的核心基础设施，正在经历爆发式增长。

PART TWO

、要点提示

02

报告中，小摩预估，今年英伟达高端GPU的出货量仍将为550万颗，但鉴于通用计算服务器（GB）的需求持续上升，产品组合或将发生变化，预计英伟达Blackwell系列将占据85%的市场份额（约380万颗）。

针对HGX产品，小摩预计Blackwell GPU将降至90万颗，同时保持Hopper GPU系列80万颗的整体预期（其中H200、H20各40万颗）。

值得注意的是，受近期H20出货限制的影响，小摩预测英伟达或将在未来几个月里，将部分H20晶圆重新加工为H200芯片。

在AI ASIC芯片领域，受Trainium 2量产进度超预期的驱动，预计2025年将增长40%；同时，受美国出口管制影响，小摩预估AMD高端GPU的出货量将削减约10万颗。

针对2026年，基于宏观经济不确定性，小摩同步下调了英伟达与AMD高端数据中心GPU及ASIC的增长预期，长期来看，高端数据中心GPU与AI ASIC的CAGR将分别稳定在11%和23%左右。

值得一提的是，由于受芯片算力提升性能的驱动，AI芯片增长和AI芯片支出增长并不同步，如美国四大云服务提供商（CSP）的资本支出预计今年将同比增长40%，未来这一趋势将持续显现。

PART THREE

、对2025年美国四大CSP资本支出的预测

03

小摩的报告中提出，在近期的财报电话会议中，美国的大型CSP表现出了对2025年资本支出的积极预期。这种乐观态度主要源于几个关键因素：一方面是CSP加大投入以扩充资源；另一方面，无论是AI领域还是非AI领域的客户都展现出强劲的需求，推动了相关基础设施建设的投入；此外，关税因素导致基础设施成本有所上升。

从最新数据看，美国四大CSP在2025年的总资本支出预计将增长40%-45%，这一幅度明显高于小摩此前28%的预测。尽管预期增长，但需注意宏观不确定性因素带来的挑战。

以下为小摩对美国四大CSP的分析：

○ 微软：

微软重申维持其2025财年资本支出计划，并预计2026财年资本支出增速将放缓。近期微软数据中心外壳计划的调整，小摩认为是由于对OpenAI计算支持需求的减少、内部数据中心基础设施准备度提高以及外壳可能存在超额预订等因素所致。核心问题在于，微软仍面临着强劲的市场需求和相应的产能限制。管理层强调，公司当前正专注于数据中心的基础设施建设，并计划在2025年下半年将投资重心转回AI服务器的部署。这印证了小摩的预测：微软今年对AI服务器的整体需求总量保持不变，但需求的释放将集中在下半年。

○ 亚马逊：

尽管近期有报道称亚马逊终止了部分数据中心租赁的谈判，引发需求担忧，但实际上AWS的AI业务规模已迅速扩张至数十亿美元，保持着三位数的同比增长。公司预计，随着更多供应上线，AWS的业务增长有望在2025年下半年加速。具体到服务器部署，小摩预测其ASIC服务器将在今年二季度实现显著增长，而GB服务器的增长势头将在下半年更为强劲。

○ Meta：

Meta将其2025年的资本支出预期大幅上调至640-720亿美元，显著高于此前600-650亿美元的预计范围。增加的支出将主要用于支持其生成式AI及核心业务的发展。值得注意的是，其GB200服务器需求的增长相对平稳，这主要归因于Meta选择了更加简单的NVL36 架构，而非更加复杂的NVL72。除了持续强劲的自建数据中心外，为应对旺盛的AI需求，Meta或将加大对租赁计算能力的投入。

○ 谷歌：

谷歌管理层指出，当前云服务的需求已超出其可用容量。为此，公司重申今年的资本支出计划为750亿美元，同比上涨超过了40%，将重点用于AI服务器的采购、数据中心及网络建设。鉴于其GB服务器的增长相对平缓，以及下半年Ironwood项目的推进，整体支出或将出现下半年加速的趋势。值得注意的是，据报道，谷歌正在与CoreWeave商讨AI服务器的租赁服务。

PART FOUR

、对AI服务器需求量的预测

04

综合来看，基于纬创和鸿海在OAM/UBB制造上的数据，小摩预估2025年全球HGX GPU的需求量将达到170万颗（其中H20和H200各约40万颗，Blackwell HGX约90万颗），同时，GB GPU的需求量预计为380万颗。

在关税影响方面，因为超过80%的产能位于美洲和墨西哥，所以AI服务器当前面临的风险相对有限。根据美墨加协定，墨西哥出口的服务器享有免税待遇。此外，在为期90天的关税延期政策有效期内，从美国出口的非中国产服务器也暂时免税。但是，一旦90天宽限期结束，如液冷组件等服务器中非美国原产的部件或需要缴纳关税，这可能导致服务器的出货量整体下滑。具体来看看：

1、GB GPU

根据小摩的研究，微软、Meta、亚马逊和谷歌对NVL72规格等效机架的需求量约为8千、6千、5千和3千架。加上特斯拉、xAI、CoreWeave、甲骨文等美国二级CSP约10千架的需求，总需求量约为32千架。

假设这些主要CSP占据了GB GPU总需求的85%以上，这意味着整个市场对GB NVL72机架的需求量约为38千架，对应约270万颗GB GPU。这一结果低于小摩380万颗的预估。小摩认为，约110万颗的差距主要来自GB产品的生产周期，以及英伟达为应对未来需求上行而进行的库存积累。

2、HGX Blackwell GPU

英伟达将其战略重心放在GB服务器架构上，而视HGX为传统架构。尽管企业客户对HGX服务器的需求有所增长，但部分CSP仅专注于GB服务器的采购。具体表现为微软和谷歌主要采购GB服务器，Meta和亚马逊则同时采购HGX和GB两种类型。小摩预估2025年整个市场将消化约90万颗HGX Blackwell GPU。

3、H20 GPU

自DeepSeek出现后，中国市场对H20有着巨大的需求。小摩预估2025年第一季度H20 GPU的出货量将达到40万颗。

4、HGX Hopper GPU

小摩预计，2025年H200服务器GPU的消耗量约为40万颗。鉴于H20 GPU面临的限制，英伟达或从生产H20转向生产H200，这意味着H200的实际供应量或将提高。预计英伟达或将通过更具竞争力的价格策略，来消化掉H200的库存。